主要观点

  1. 钢铁、化工行业盈利改善带动空分设备需求,2017年公司空分业务实现快速好转

  2016年下半年开始,钢铁、化工行业经营情况大幅改善,带动空分设备需求回暖,公司2016年承接的空分设备订单较2015年实现大幅提升,由于空分设备交付周期为一年左右,因此2017年空分设备实现的营业收入同比实现明显增长。此外,随着下游行业的盈利回暖,公司2017年资金回笼情况也较上一年度有所改善,预计公司应收账款及资产减值损失情况同比均实现大幅好转。2017年开始,随着煤化工、炼化行业景气度持续向上,我们预计公司空分设备需求有望进一步增长,带动2018年业绩持续提升。

  2. 工业气体业务稳步成长,2017年零售气量价齐升

  报告期内,公司工业气体产业规模进一步扩大的同时,下游相关产业的发展对工业气体的需求增加,公司工业气体业务营业收入和净利润均实现较大幅度增长,效益明显提升。行业公开数据的统计显示:受我国钢铁行业整合,供暖季“2+26”地区限产,以及光伏行业景气度提升影响,我国液氧、液氮、液氩等零售气体价格在2017年实现大幅增长,公司零售气业务实现量价齐升。预计2018年,随着光伏行业单晶硅的持续扩产,氩气消费量料将持续提升,氩气供不应求格局下,价格中枢有望继续增长,公司望持续受益。

  3. 公司具备工业气体行业核心技术优势和资金优势,看好公司成为我国工业气体行业的绝对龙头

  目前我国工业气体行业仍处于初级阶段,一方面电子、医疗等行业对高端气体需求较低,一方面行业集中度仍有巨大提升空间。公司是本土唯一具备大型高端空分装置研发能力的企业,相比国内其它竞争对手具备显著的技术和资金优势。公司自上市以来在工业气体行业进行的第一轮布局已经初显成效,气体业务的投资节奏和既有项目的现金流已经进入良性循环正轨,未来公司有望借助龙头优势,实现强者恒强,看好杭氧股份成为我国工业气体行业的绝对龙头。

  4. 盈利预测:预计公司2017-19年实现归母净利润3.4、8.9、10.5亿元,EPS 0.36、0.93、1.09元,对应PE 36、14、12X,维持“强推”评级。

  5. 风险提示:空分设备交付低于预期。